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一、鋼材價(jià)格走勢(shì)回顧
上半年鋼材價(jià)格走勢(shì)沖高回落，主要分為兩個(gè)階段，1-3月份的上漲階段和4-6月份的下跌階段。一季度，得益于2021年下半年的粗鋼減產(chǎn)政策，春節(jié)期間鋼材庫(kù)存累積不高，低庫(kù)存對(duì)于價(jià)格有一定支撐。俄烏沖突爆發(fā)使得鋼鐵供需錯(cuò)配，海外鋼材價(jià)格高漲，對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格有拉動(dòng)作用。另外，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期較好，市場(chǎng)氛圍樂(lè)觀帶動(dòng)盤(pán)面價(jià)格走高。二季度，鋼材需求旺季不旺，房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱，疫情管控使得終端需求難以釋放，庫(kù)存難以有效去化，對(duì)價(jià)格形成拖累。宏觀方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗商品形成壓制，加上全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因?yàn)橐咔槌袎海暧^與產(chǎn)業(yè)形成共振，加劇了行情的下跌。
二、螺紋供應(yīng)分析
2021年，在鋼材需求旺盛的背景之下，國(guó)家首次提出要壓減全年粗鋼產(chǎn)量。2022年4月19日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，將在重點(diǎn)區(qū)域上突出壓減京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)、汾渭平原等大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域粗鋼產(chǎn)量，在重點(diǎn)對(duì)象上突出壓減環(huán)�？�(jī)效水平差、耗能高、工藝裝備水平相對(duì)落后的粗鋼產(chǎn)量，目標(biāo)就是確保實(shí)現(xiàn)2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降。2022年5月，國(guó)家發(fā)改委向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對(duì)工作通知，要求各地核實(shí)反饋考核基數(shù)。2022年將繼續(xù)開(kāi)展全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為103278.8萬(wàn)噸，比上年下降3%，減少近3000萬(wàn)噸，粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)全面完成。今年的數(shù)據(jù)顯示，5月份，粗鋼產(chǎn)量9661萬(wàn)噸，同比下降3.5%；生鐵產(chǎn)量8049萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.0%；鋼材產(chǎn)量12261萬(wàn)噸，同比下降2.3%。2022年1-5月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為43502萬(wàn)噸，同比下降8.7%，生鐵產(chǎn)量為36087萬(wàn)噸，同比下降5.9%，鋼材產(chǎn)量為54931萬(wàn)噸，同比下降5.1%。今年上半年，粗鋼產(chǎn)量下降的主要原因包括，京津冀錯(cuò)峰生產(chǎn)、冬奧會(huì)限產(chǎn)、兩會(huì)限產(chǎn)約束，以及受全國(guó)疫情影響、交通物流不暢使得原料運(yùn)輸受阻，粗鋼產(chǎn)量因此減少。
根據(jù)今年1-5月份的產(chǎn)量和去年全年的產(chǎn)量計(jì)算，要實(shí)現(xiàn)今年全年粗鋼產(chǎn)量同比下降，則2022年的62月的產(chǎn)量最多不能多于59777.2萬(wàn)噸才能完成任務(wù)，即日均產(chǎn)量低于279.3萬(wàn)噸。而今年前5個(gè)月粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到398萬(wàn)噸，這意味著接下來(lái)的粗鋼日均產(chǎn)量將出現(xiàn)較大幅度的環(huán)比回落。
從品種上來(lái)說(shuō)，由于上半年建材產(chǎn)量降幅下滑較為明顯，高于板材類(lèi)，如果今年的減產(chǎn)政策同2021年一樣按照前一年基數(shù)進(jìn)行，那么今年下半年建材的減產(chǎn)壓力將減輕，板材的減產(chǎn)壓力將增加，板材價(jià)格支撐力度稍強(qiáng)。造成品種間產(chǎn)量分化的原因在于，高爐利潤(rùn)和電爐利潤(rùn)的不平衡，進(jìn)而導(dǎo)致長(zhǎng)短流程開(kāi)工的差異。廢鋼供應(yīng)緊張，庫(kù)存低位，價(jià)格高企，使得短流程利潤(rùn)大幅縮減，因此產(chǎn)能利用率降低3成以上，高爐產(chǎn)能利用率則相對(duì)平穩(wěn)，從而造成建材產(chǎn)量下降更為明顯，板材產(chǎn)量?jī)H小幅下滑。
總體來(lái)看，2022年下半年粗鋼產(chǎn)量仍將面臨政策的壓減，且幅度不低，粗鋼產(chǎn)量有較大的下降空間。
當(dāng)前粗鋼壓減政策并未公布全年將實(shí)際壓減的量，我們以平控、壓減1000萬(wàn)噸、壓減2000萬(wàn)噸和壓減5000萬(wàn)噸進(jìn)行測(cè)算，大致可以了解62月份的粗鋼產(chǎn)量情況。
產(chǎn)量的降低帶來(lái)的直接影響并不一定是價(jià)格的抬升，而是利潤(rùn)的修復(fù)。2017年開(kāi)始的鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革帶來(lái)的紅利，就是使得鋼廠利潤(rùn)大幅飆升，最高至1500元/噸以上，同樣2021年下半年的限產(chǎn)，也使得鋼廠利潤(rùn)在長(zhǎng)期的平淡之后，又重新回升至1000元/噸以上。而且鋼廠利潤(rùn)回升階段并未完全對(duì)應(yīng)鋼材價(jià)格的上漲階段，二者之間并沒(méi)有完全一致的趨向性。整體來(lái)看，當(dāng)出現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)時(shí)，由于減少對(duì)爐料的需求，爐料價(jià)格下跌，降低鋼材生產(chǎn)成本，修復(fù)了鋼廠利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)得到重新分配。
市場(chǎng)傳言山東省發(fā)布2022年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控方案并要求壓減10%粗鋼產(chǎn)量，粗鋼全年產(chǎn)量不超過(guò)2021年全年產(chǎn)量7650萬(wàn)噸。據(jù)調(diào)研，山東地區(qū)鋼廠表示方案明確要求2022年粗鋼全年產(chǎn)量不超過(guò)7650萬(wàn)噸，但方案并未明確壓減產(chǎn)量的具體比例和幅度，最終調(diào)控目標(biāo)會(huì)根據(jù)國(guó)家正式下達(dá)的調(diào)控任務(wù)再進(jìn)行調(diào)整。部分鋼廠表示，如果按照10%的調(diào)控比例，山東省粗鋼產(chǎn)量全年將同比減少765萬(wàn)噸。2022年1-5月份山東省粗鋼產(chǎn)量2957萬(wàn)噸，同比去年減少805萬(wàn)噸，減少了21.41%，山東省粗鋼年同比產(chǎn)量實(shí)際壓減比例或?qū)⒋笥?0%。
江蘇部署粗鋼產(chǎn)量壓減工作。要求江蘇省鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)能按照2016年備案的產(chǎn)能計(jì)算，所有的省內(nèi)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能利用率不超過(guò)120%。按照壓減要求所有鋼鐵企業(yè)原則上減量不低于5%，部分規(guī)范企業(yè)可以不壓減產(chǎn)量，各地根據(jù)本地區(qū)實(shí)際情況做調(diào)整。
江蘇省2021年粗鋼產(chǎn)量11924.95萬(wàn)噸，按照最低5%計(jì)算2022年江蘇省至少需要壓減粗鋼產(chǎn)量596.25萬(wàn)噸。其中2021年1-5月份完成粗鋼產(chǎn)量5471.53萬(wàn)噸，2022年1-5月份完成粗鋼產(chǎn)量5078.26萬(wàn)噸，同比減少393.27萬(wàn)噸，那么2022年62月份江蘇省整體粗鋼產(chǎn)量需繼續(xù)壓減202.98萬(wàn)噸以上，月均29萬(wàn)噸。
以上分析可知，后期粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力將明顯減少，因?yàn)楫?dāng)前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量的大幅下降。同時(shí)，由于廢鋼供應(yīng)緊張的問(wèn)題，加上電爐利潤(rùn)的減少較多，短流程產(chǎn)量會(huì)有一定的回落，長(zhǎng)流程產(chǎn)量則可能繼續(xù)保持在相對(duì)高位。
三、庫(kù)存分析
淡季特征明顯，庫(kù)存去化緩慢。今年鋼材庫(kù)存呈現(xiàn)不同于往年的兩個(gè)特點(diǎn)，一是3月份庫(kù)存最高值較往年相比較低，二是庫(kù)存去化曲線震蕩走平，去化速度大大降低。庫(kù)存絕對(duì)值較低，主要是因?yàn)樯习肽旯⿷?yīng)端的減量造成的。雖然2020年因疫情第一年原因庫(kù)存去化速度也變慢，但庫(kù)存絕對(duì)值仍然較高，因當(dāng)時(shí)供應(yīng)端尚未有明顯減量。庫(kù)存去化平緩則是由于終端需求走弱造成旺季不旺，疊加部分城市因疫情防控影響開(kāi)工，表觀需求大幅走低。
截至6月24日當(dāng)周，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存、熱卷社會(huì)庫(kù)存，以及鋼材社會(huì)庫(kù)存水平均升至同期歷史最高位，熱卷鋼廠庫(kù)存保持低位，高庫(kù)存帶來(lái)的壓力不容忽視。雖然當(dāng)前鋼材產(chǎn)量不高，但基于弱需求、低成交的現(xiàn)狀，庫(kù)存數(shù)據(jù)不降反增。
當(dāng)前表觀需求相比往年表現(xiàn)偏弱，6月17日當(dāng)周表需降至280.54萬(wàn)噸的水平，是今年3月份以來(lái)的新低，遠(yuǎn)不及近三年同期水平：2021年為365.98萬(wàn)噸，2020年為413.58萬(wàn)噸，2019年為359.12萬(wàn)噸。同時(shí)也創(chuàng)下了六年來(lái)的同期低點(diǎn)。可見(jiàn)今年需求端表現(xiàn)極度低迷。當(dāng)前周度表需若能回升至300萬(wàn)噸上方，則對(duì)行情有所提振，同時(shí)能帶動(dòng)庫(kù)存走向去化趨勢(shì)。
四、螺紋需求分析
房地產(chǎn)用鋼需求回落明顯，價(jià)格受到拖累。2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)了去年以來(lái)的弱勢(shì)局面，銷(xiāo)售、投資、施工、新開(kāi)工、拿地等數(shù)據(jù)全面回落，下行壓力持續(xù)加大。統(tǒng)計(jì)局公布2022年1-5月全國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)，1-5月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積5.07億平，同比-23.6%，房地產(chǎn)銷(xiāo)售金額4.83億元，同比-31.5%；新開(kāi)工面積5.16億平，同比-30.6%；竣工面積2.34億平，同比5.3%，開(kāi)發(fā)投資額5.21萬(wàn)億，同比-4.0%；到位資金6.04萬(wàn)億，同比-25.8%。
銷(xiāo)售方面，疫情影響緩解使得5月商品房銷(xiāo)售邊際略有好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)總體仍未企穩(wěn)，銷(xiāo)售仍處于底部區(qū)間。在這種情況下，政策調(diào)控力度加大。在4月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議上，政策釋放出較多積極信號(hào)，會(huì)議提出，要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。尤其是因城施策使得各地打開(kāi)政策調(diào)控空間。5月份以來(lái)，包括鄭州、南京、杭州、蘇州等城市均采取了一定的放寬措施，使得房屋銷(xiāo)售氛圍好轉(zhuǎn)。同時(shí)，5月以來(lái)全國(guó)信貸政策進(jìn)行了兩次調(diào)整。一是5月15日將首套房按揭利率下限調(diào)整為L(zhǎng)PR-20bp，調(diào)整后廣州、深圳、天津、濟(jì)南、青島、鄭州、蘇州、昆明、重慶、沈陽(yáng)等20城按揭利率向下限靠攏。二是5月20日單獨(dú)下調(diào)5年期LPR，調(diào)整后北上廣深四大一線城市部分銀行按揭利率均完成下調(diào)。政策發(fā)力下，部分區(qū)域市場(chǎng)熱度有所恢復(fù)。
投資方面，當(dāng)前土地投資和施工投資仍然低迷，投資持續(xù)承壓。由于銷(xiāo)售的低迷，本就資金壓力大的房企無(wú)法從銷(xiāo)售端獲取資金，房企資金回籠不暢，緊張的資金面未有改善，無(wú)法形成良性資金循環(huán)，后續(xù)投資仍將持續(xù)承壓。
土地市場(chǎng)方面仍持續(xù)降溫。土地投資下降主要受到市場(chǎng)銷(xiāo)售持續(xù)低迷，疊加房企持續(xù)暴雷影響，資金壓力下企業(yè)進(jìn)行土地投資的意愿和能力都不足。
銷(xiāo)售端提振政策傳導(dǎo)到地產(chǎn)鏈條的施工端，需要經(jīng)歷的過(guò)程是，銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)，房企資金狀況好轉(zhuǎn)，施工建設(shè)改善，拿地與新開(kāi)工好轉(zhuǎn)，最終帶動(dòng)地產(chǎn)端鋼材消費(fèi)。這個(gè)從銷(xiāo)售傳導(dǎo)到開(kāi)工的過(guò)程至少需要2-3個(gè)季度的時(shí)間，因此房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售企穩(wěn)可能會(huì)在四季度，最終用鋼需求增加可能會(huì)在明年上半年。
基建發(fā)力，政策托底。2022年5月，新增專(zhuān)項(xiàng)債再迎發(fā)行高峰。穩(wěn)增長(zhǎng)政策指引下，2022年1-3月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放量明顯，4月發(fā)行有所放緩，但5月再迎發(fā)行高峰，單月發(fā)行規(guī)模大幅提升至6319.6億元。2022年1-5月地方債合計(jì)發(fā)行3.32萬(wàn)億元，明顯多于2021年同期的2.55萬(wàn)億元。從2022年5月新增專(zhuān)項(xiàng)債的投向來(lái)看，以項(xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債為例，基建類(lèi)投向的項(xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模為2730.83億元，占比76.0%；其余的則投向了棚改專(zhuān)項(xiàng)債、工業(yè)/產(chǎn)業(yè)園區(qū)專(zhuān)項(xiàng)債、社會(huì)事業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債。從2022年1-5月份來(lái)看，有71.7%的項(xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債投向基建領(lǐng)域，較2021年同期的62.7%有所提升。專(zhuān)項(xiàng)債的高速發(fā)行帶動(dòng)了上半年基建投資增速大幅改善，1-5月基建累計(jì)投資增速上行至8.16%。
2022年5月30日全國(guó)財(cái)政支持穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)工作視頻會(huì)議指出，“確保今年新增專(zhuān)項(xiàng)債券在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢”。在政策指引下，6月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行或再創(chuàng)新高。如果分別按照至6月底新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行完成全年限額90%和100%來(lái)測(cè)算的話，6月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將分別達(dá)12511.5億元和16161.5億元。
五、鋼材進(jìn)出口分析
鋼材進(jìn)出口或?qū)⒆呷�。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年5月中國(guó)出口鋼材776萬(wàn)噸，同比增加47.25%；1-5月累計(jì)出口鋼材2591萬(wàn)噸，同比下降16.2%。5月中國(guó)進(jìn)口鋼材80.6萬(wàn)噸，同比下降0.3%；1-5月累計(jì)進(jìn)口鋼材498萬(wàn)噸，同比下降18.3%。
由于地緣沖突矛盾，國(guó)內(nèi)外價(jià)格差異的變化已成為影響我國(guó)鋼材進(jìn)出口的一個(gè)主要因素。在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之初，世界鋼材的供求關(guān)系出現(xiàn)了嚴(yán)重的失衡，國(guó)內(nèi)外的價(jià)格差距持續(xù)迅速的拉大。從3月份起，熱卷、鋼坯等出口資源接單量大幅增長(zhǎng)，根據(jù)生產(chǎn)排產(chǎn)周期和物流因素的影響，5月份出口較為集中，出口數(shù)量激增，板材出口量創(chuàng)歷史新高，鋼坯出口量創(chuàng)2008年以來(lái)次高水平。但自4月份起，特別是5月份以后，由于主要經(jīng)濟(jì)體通脹居高不下，國(guó)內(nèi)外需求總體疲軟，加上國(guó)際供應(yīng)鏈恢復(fù)，國(guó)內(nèi)外鋼鐵價(jià)格差距逐漸縮小，國(guó)內(nèi)資源出口的競(jìng)爭(zhēng)力下降，接單量減少。隨著海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對(duì)于國(guó)內(nèi)鋼材需求有限，我國(guó)的鋼鐵出口在后期或?qū)⒊袎夯芈洌M(jìn)口將維持在低位。
六、后市分析
綜合分析認(rèn)為，下半年鋼材市場(chǎng)將面臨著供需雙減格局，價(jià)格重心將有所下移。供給端整體壓力減輕，粗鋼減量政策和鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)將帶來(lái)產(chǎn)量的下滑。需求端淡季拖累行情走勢(shì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然疲弱，基建相對(duì)支撐部分用鋼需求。但基建部分增加的用鋼需求不足以彌補(bǔ)房地產(chǎn)市場(chǎng)減少的用鋼需求。庫(kù)存去化并不順暢，金九銀十階段庫(kù)存或可加快去化。因此，預(yù)計(jì)下半年鋼材市場(chǎng)價(jià)格重心或?qū)⑦M(jìn)一步下移，鋼廠利潤(rùn)或有回升。策略方面，單邊可考慮逢高沽空，對(duì)沖方面則可考慮做多鋼廠利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期，使得終端需求表現(xiàn)好于預(yù)期。（徽商期貨）
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